豪赌地产，中融人寿败走麦城！

　　“难产户”中融人寿陷入了难产的泥坑。

　　2022年立秋已过，然而，中融人寿2021年年度报告仍未能“面世”。在官网上，公告栏里的字依旧醒目：“公司延期披露《2021年度信息披露报告》，预计披露时间不晚于2022年6月30日。”

　　但此后，中融人寿再无披露任何信息。距离白纸黑字提到的6月30日，又过去了40多天。

　　从中融人寿控股股东中天金融年报来看，2021年，中融人寿实现营业收入141亿元，同比增长14.99%;净亏损高达65.36亿元，同比增长-2624%。中融人寿净资产从2020年年末的31.66亿元跌至-33.33亿元，已经完全“资不抵债”了。

　　中融人寿为何陷入如此境地呢?

　　原来，中融人寿账面上有144.04亿元的非上市公司股权投资，在2021年确认公允价值变动损失14.36亿元，减值项目主要来自恒大集团、宝能集团以及海航系等。

　　针对中融人寿及其大股东中天金融巨大的价值变动损失，交易所在5月份向中天金融发出了《关于对中天金融集团股份有限公司2021年年报的问询函》。中天金融在有关事项回复中表示，在涉及某些地产公司投资项目发生风险 事项前，因对某些地产公司相关项目投后管理动作开展不够及时，对被投资企业潜在的相关风险监控存在延迟与不足，造成后期风险暴露后，相关投后管理 措施难以实施的情况，投后管理工作的时效性有待提高。截至目前，中融人寿已开展各项风险处置措施。

　　从披露的相关信息来看，中融人寿涉及的房地产投资项目高达15项，金额高达158亿元，可谓是豪赌房地产，成了房地产业背后的“大金主”了。

　　用投资风险换发展，代价惨痛

　　坎坷曲折十八载。中融人寿的发展走过了一段不平凡的历程，早在2004年，中融人寿的前身是正华保险即获批筹建，并在以后一度更名为长青健康险，但之后却一直处于难产状态，迟迟不能开业。直到2010年，才传出来开业的消息，不过，到此时，长青健康险已经叫中融人寿，成为了一家寿险公司。

　　当时的中融人寿注册资本为2.2亿元。其中，联合铜箔(上市公司中科英华的全资子公司)占总股本的20%。成立当年，中融人寿即实现保费收入9亿元，盈利2875万元。

　　2010-2012年，中融人寿保费收入分别为9.36亿元、1.08亿元、7.37亿元。自2013年开始，中融人寿保费规模开始高速增长，从当年的42.93亿元快速增至2014年的103亿元，再到2015年的177.28亿元。规模的快速增长的同时，短时间内就进入了盈利周期，似乎是在寿险公司经营上开辟了一条新路。数据显示，2013-2015年，中融人寿净利润分别为1.29亿元、3.9亿元、1.91亿元。

　　回顾开业之初的2010年，时任中融人寿副总经理兼董事会秘书曾在接受本文记者采访时表示，“保险公司在投资上，主要考虑的是资金的安全性和收益性。”然而，从后续中融人寿的操作路径上来看，很大程度上已经忽略了安全性，而更多的是考虑收益。

　　在战略上，中融人寿大力发展投连险和万能险，在此前的几次调研中，中融人寿的几款万能险结算利率一度达到了5.3%的水平，是行业中结算利率最高的产品之一。

　　但事出反常必有妖，在中融人寿快速增长的背后，是“中短存续期产品”所带来的“快收益”。参考寿险经营的中长期运营规律来看，可谓出现了严重的久期错配。已经为未来中融人寿投资“出篓子”埋下了伏笔。

　　随着监管政策对保险和投资的分类监管强化，寿险业随着迎来了整顿期，而长期靠“吃零食”维持的中融人寿，明显已经脱离了正常的“三餐”规律。体现在数据上，就是到2016年，中融人寿保费收入从上一年的177.28亿元，骤降至23.44亿元，并在当年出现了13.86亿元的巨额亏损，偿付能力低于警戒线，被保监会监管。

　　2016年，中融人寿当年二季度核心偿付能力充足率为-18.16%，业务净利润-1.089亿元，业务现金流-16.45亿元;到了三季度，核心偿付能力充足率掉到了-41.91%，风险综合评级属D类。

　　这在寿险公司经营上，是属于非常危险的指标值，事实上已经处于偿付能力严重不足的状态。

　　对此，监管机构不得不祭出三项监管措施：停止开展新业务;暂停增设分支机构;不得增加股票投资。

　　这其实是对中融人寿疯狂的投资方式进行釜底抽薪，以防炸锅。在2015年之后，中融人寿一度在二级市场疯狂举牌上市公司，成为了资本市场的“野蛮人”，一度持有21家上市公司股份，在不少上市公司的前十大股东名单中，都能看到中融人寿的身影。

　　业务受监管禁止后，中融人寿的情况是：“经营存在一定的流动性风险，但总体可控。”

　　在这样的情况下，中融人寿展开了自救行动。于是，一系列紧锣密鼓的股权交易方案，摆上了桌面。

　　化解风险自救，却陷入了新的风险

　　早在2014年上半年，中融人寿有过一次增资，正在在资论增资中，清华控股成为了中融人寿的股东。一年之后，同属清华系的启迪控股，又获得了部分挂牌转让的中融人寿股份，两者合计持股为20%，成为了中融人寿的大股东之一。

　　到2015年9月，意图金融+实业双栖作战的中天城投(后更名为“中天金融”)，看中了中融人寿的股权，由中天金融子公司贵阳金融控股有限公司以20亿元的价格，受让中融人寿原大股东之一的联合铜箔100%股权，从而实际上接盘了中融人寿20%的股份。

　　2016年9月5日，贵阳金控与清华控股签署了一纸协议，竞拍后者公开转让的20%中融人寿股权。

　　随即，贵阳金控及联合铜箔一起参与中融人寿的增资，分别投资12.35亿元、6.283亿元。至此，截至2022年6月，中天金融通过贵阳金控(持股19%)、联合铜箔(持股17.3585%)合计持有中融人寿36.3585%的股份，是公司的实际控制人。清华控股仍持有公司7.6923%的股份，为第六大股东。

　　2016年11月，随着股东股权转让和增资的完成，中融人寿综合偿付能力充足率有所恢复，达到了130%，财务状况暂时“正常”了。偿付能力达标后，中融人寿身上的禁令被解除，但公司运转的飞轮要重新转起来，依旧面临着很多问题。

　　2017年，中融人寿亏损8.65亿元;2018年，盈利0.13亿元;2019年，盈利1.05亿元;2020年，盈利0.14亿元。

　　从数据上可以看出来，中融人寿的盈利情况非常不稳定。中天金融成为大股东之后，似乎将中融人寿当成了其经营房地产业的一个蓄水池和资金池，彻底将中融人寿“拉入”了泥潭之中。

　　从中融人寿所投资的一系列金融资产可以看出，很多险资流进了信托计划，这些信托计划的终极投向，是很多问题企业，这些企业大多是来自于恒大集团、宝能集团、海航系，其本身就面临着很大的财务危机。

　　本来是管理风险的企业，中融人寿却硬生生将自己变成了风险企业。而今之计，就是要在监管机构的指导下，尽力化解资产风险。

　　18年，是一个人从婴孩到成年的时间。中融人寿的18年，似乎是在经营一个圈，又陷入了一个圈。至于中融人寿什么时候能出圈，依旧是个很大的问号。

　　行业人士认为，险企和险资的经营，有其特殊性和规律性，资产的安全性和久期管理，是一道红线，不可触碰，险企管理层和大股东，如果不能在企业经营的过程中，绷紧风险这根弦，那么，很快就会自食恶果。

(责任编辑：白静 )