杭州量瀛投资起诉华晨集团及债券中介 1.29亿是损失还是收益？

　　近期华晨集团合并破产重整被否一事引发业内关注。此前披露的债权表中，有多家私募申报的普通债权超过其整体管理规模的10%。私募低价收购爆雷债权后，起诉主承销商等中介追讨损失。某些私募把未能实现的收益(上家的亏损)当成损失，通过诉讼“驱动”司法机关助其变现，不难看出私募或有损失，但金额绝无此数。这是属于虚假诉讼还是以合法方式实现其他目的?这或许也是高收益债策略在中国固收市场的盈利手段。

　　华晨破产，私募起诉索赔1.3亿元

　　揭开高收益债市场的冰山一角

　　近日，知名汽车企业华晨集团合并破产重整方案被否，在业内引起较大关注。由于清偿率较低等原因，在6月底的投票中，重整方案被普通债权组的大部分债权人所否决，导致华晨重整草案整体未获通过。由于普通债权组以金融机构居多，方案被否，有媒体解读为或许有大型金融机构投了反对票。另外公开的诉讼信息等也显示，不少机构已经把华晨、相关中介机构告上了法庭。

　　比如据上海证券报今年3月的报道，一家持有华晨债的私募基金起诉了为华晨债提供服务的6家中介机构——主承销商招商证券、国开证券、中天证券，亚太(集团)会计师事务所、北京观韬中茂律师事务所、大公国际资信评估有限公司。

　　另据华晨公告，杭州量瀛投资管理有限公司所起诉的被告团队更庞大——华晨集团、国开证券、中金公司、江海证券、申港证券、亚太(集团)会计师事务所、北京观韬中茂律师事务所、大公国际资信评估有限公司。

　　杭州量瀛要求赔偿债券卖出本息损失+债券持有损失等共计约1.3亿元。

　　杭州量瀛对华晨的债权规模是多少?不同的口径披露数据不同。去年4月的债权表显示，杭州量瀛旗下10只基金参与了对华晨的债权申报，其中，“量瀛玖瀛2号私募证券投资基金”申报债权约2.7亿元，“量瀛玖吉私募证券投资基金”、“量瀛玖吉私募证券投资基金”都申报了近两亿元，“量瀛玖瀛5号私募证券投资基金”、“量瀛玖瀛3号私募证券投资基金”分别申报近5000万元......仅上述5只产品申报债权总额就达7.5亿元左右。

　　基金业协会的数据信息，杭州量瀛的管理规模在10-20亿元之间。杭州量瀛的网络介绍材料也显示，其在策略上专注于量化投资，“系浙江省重点扶持的量化对冲投资管理机构之一”。公司的法人代表为迟源，此前就职于上海国富投资管理有限公司、上海国时资产管理有限公司;总经理范文杰，此前就职于上海沣岳投资管理有限公司。

　　进一步了解后发现，两人此前就有交集。公开信息显示，上海沣岳投资的法人代表为张弛，张弛同时还是杭州量瀛的监事。

　　考虑到协会最新披露的杭州量瀛总管理规模不到20亿元，在规模不出现剧烈减少的情况下，则其对华晨的仓位比例已经接近一半，远高于私募通常的单一标的集中度。

　　不过今年6月底披露的债权表中，又未提及杭州量瀛。但从最新的诉讼情况来看，杭州量瀛确实持有不少华晨债。是否因起诉而对债权做另外处理?还是以其他产品的身份参与申报?......

　　上海桀新畅游高收益债市场

　　与杭州量瀛存在交集

　　在华晨的债权表中，类似高比例重仓的私募还有一些。除了量瀛，上海桀新投资管理有限公司的存在感也很强。据去年4月的债权表，上海桀新投资旗下有近20只产品参与了普通债权的申报。其中仅“桀新稳健六号私募证券投资基金”一只产品，申报和确认债权达4亿元，“桀新稳健四号私募证券投资基金”申报和确认2.29亿元(但今年6月底的最新债权表中，上海桀新的具体债权信息也消失了).......

　　基金业协会官网信息显示，上海桀新的最新规模在20-50亿元之间，公司法人代表、总经理为陈阳。而且综合工商信息、天眼查等其他资料，发现上海桀新和杭州量瀛之间也有交集。

　　上海桀新是宁波国富永铧创业投资合伙企业(有限合伙)、宁波国富永锴创业投资合伙企业(有限合伙)的出资方之一。天眼查显示，宁波国富永铧(有限合伙)的前两大出资人为陈海峰、上海国富投资管理有限公司，其中陈是上海国富投资的法人代表。而杭州量瀛的法人代表迟源，曾就职于上海国富投资。

　　不过自2020年11月后，上海桀新就再没有新基金的备案记录。

　　依据去年4月的债权表，杭州量瀛+上海桀新，仅这两家私募申报的债权就在15亿元以上。

　　为何会出现上述重仓现象?据了解，有可能是买入债券的实际价格、和票面价格之间存在差异形成的。即如果私募在债券暴跌后以较低价格买入，则实际的总成本并不高。只要破产方案中的清偿率、特别是现金清偿率高于买入+持有成本，那么就能盈利。不过如果破产方案的清偿率较低，也存在亏损的可能。

　　媒体系私募的坎坷之路

　　上述两家私募，均与上海国时资产存在交集。比如据国时沣岳资产官网介绍，公司是国时资产旗下的量化策略投资公司，迟源作为国时沣岳的风控总监，“拥有5年以上的金融量化风险管理经验”。

　　上海国时资产也是少见的媒体股东背景的私募之一。天眼查显示，公司大股东之一的深圳怀新企业投资顾问股份有限公司，是证券时报的子公司;深圳证券时报传媒有限公司还直接持股11.76%。公司官微透露，证券时报社长温子健曾担任国时资产的董事长(2018年后从董事会层面退出)。

　　上海国时资产的法人代表为张群革。在2019年的一篇专访《以实业心态做金融科技》中，他表示，国时科技(国时资产的控股子公司)依托证券时报体系的媒体资源，为用户提供“投资+科技+媒体”三维合力的综合服务体系，建立了在业内处于第一梯队的私募数据库。当时证券时报“按照市场化估值再度加码投资了国时科技”，张群革则表示“得诸多贵人相助，国时科技取得一般意义上的成功，相信不是问题”。

　　如今来看，国时资产的发展出现了一些波折。国时资产控股的上海国时沣岳在去年6月进行了注销;一个月后，国时资产控股的另一家子公司——上海国时澍丰资产管理有限公司，也完成了注销;国时科技也一度被采取限制高消费措施。

　　据基金业协会的消息，自去年12月以来，上海国时资产没有新基金的备案信息，公司管理规模不大，只有5-10亿元，还存在未按要求按时提交经审计年度财报、股东信息不一致等现象。

(责任编辑：白静 )