青北城建拟发行2亿中期票据，或解决现金流问题

　　近日，青岛市北城市建设投资有限公司(以下简称“青北城建”)发布2022 年度第二期中期票据申购说明。据悉，本期票据计划发行金额规模为2亿元，期限3年，申购区间为2.80%-3.60%，发行日期为2022年8月29日。

　　截至目前，青北城建尚未公开此次发债的具体用途，不过，据跟踪评级报告显示，公司存在一定的资金支出压力、资金占用明显、债务负担较重且存在较大的短期偿债压力和资本公积有所下滑等问题。

　　现金流问题有待解决

　　据2022年跟踪报告显示，截至 2022 年 3 月底，青北城建纳入合并范围的子公司共12家。跟踪期内，公司持有的青岛榉林山外包产业基地开发有限公司 26.40%股权被无偿划转，公司资本公积减少 16.38 亿元。据《青岛市北城市建设投资有限公司出售转让资产或进行重大投资的公告》称，本次无偿划转股权价值占公司2021年底总资产的3.21%，净资产的12.24%。

　　此外，跟踪期内，市北区人民政府收回专项债资金，也使得公司资本公积减少13.20 亿元。

　　在资本公积减少的同时，青北城建资金占用情况也十分明显。

　　公司资产以棚户区改造成本和土地整理成本为主，流动性较弱。截至目前，公司保障性住房建设仍以棚改项目为主，其建设及回款周期长，对资金占用明显;在建基础设施建设类项目均为自营项目，未来需依靠出租/出售实现资金平衡，收益存在不确定性，但未来尚需较大规模的资金投入。同时，2021 年，公司土地整理业务因项目尚未实现出让，故未形成相关收入，后续也需一定投资支出。联合资信据上述原因指出，青北城建未来仍存一定的资金支出压力。

　　从公司收入来看，2021 年，青北城建贸易规模有所扩大，加之房地产销售收入大幅增长，公司营业收入为13.19亿，同比增长155.66%。不过，公司贸易业务毛利率低且近来房地产销售业务毛利率大幅下滑，公司综合毛利率仍出现大幅下降。

　　值得注意的是，虽然2021年青北城建经营活动现金持续净流入，但受退回项目资本金投入和债务偿付规模增长影响，公司筹资活动现金转为净流出，未来融资需求仍较大。

　　票据逾期，债务负担沉重

　　随着青北城建土地整理以及棚户区改造项目的持续推进，公司债务规模持续增长，预警通信息显示，截至2022年3月31日，青北城建尚有短期债务35.42亿，长期债务185.43亿，整体债务负担较重且存在较大的短期偿债压力，负债结构以非流动负债为主。

　　从短期偿债指标看，公司现金类资产对短期债务覆盖程度低，剔除受限货币资金之后的现金短期债务比为 0.37 倍，短期偿债指标表现较弱。同样，从长期偿债指标来看，2021 年公司 EBITDA 为较上年有所增长，全部债务/EBITDA 较上年有所下降，EBITDA利息倍数保持稳定，公司长期偿债指标表现弱。

　　而在间接融资方面，截至 2022 年 3 月底，青北城建获得银行累计授信总额 27.00 亿元，已使用 12.70 亿元，剩余 14.30 亿元，间接融资渠道仍有待拓宽。

　　中金固收在研报中指出，2022年1月至7月，青岛总体财力保持稳定，区县级财力明显下降，市北区土地出让金大幅降低。不过，跟踪期内，公司在财政补贴、股权划转和项目资本金投入方面继续获得外部支持。 2021 年，公司收到财政补贴合计 10.50 万 元;无偿转出青岛市北建投文化旅游投资发展有限公司股权增加资本公积 0.03 亿元;收到棚改项目资本金投入 5.42 亿 元。

　　值得注意的是，8月15日，上海票交所公布了2022年5月至7月开展商业承兑汇票业务或有商业承兑汇票余额，且连续3个月未按要求完整披露承兑信用信息的承兑人名单，青北城建出现在延迟披露名单中，累计逾期金额不明。截至目前，公司仍未发布解释性公告阐明票据持续逾期的原因。

　　部分市场观点认为，票据持续逾期，一定程度上可视为城投公司资金周转出现问题，金融机构很有可能会因此收紧贷款，从而导致城投公司再融资压力进一步加大。

　　此外，截至 2022 年3月底，公司对外担保余额 28.40 亿元，担保比率为 19.32%，全部为对母公司青岛市北城市发展集团有限公司(以下简称“青北城发”)担保。在2021年年报中，联合资信提及需要关注母公司短期偿债压力及其近期合并子公司带来的相关舆情。

(责任编辑：白静 )