合川城投发债5亿，或缓解偿债压力

　　近日，据上清所披露，重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司(以下简称“合川城投”)发布2022年度第二期超短期融资券申购说明。公开资料显示，本期债务融资工具的发行规模为5亿元。目前，公司尚未公开发债用途。

　　联合资信跟踪评级显示，合川城投存在资金回笼慢、债务负担较重、集中偿债压力较大及存续债券募投项目进展滞后等问题，可能会对公司后续经营及信用状况造成影响。

　　现金流压力增加

　　2021年合川城投营业收入有所降低，同比2020年下降18.24%。具体来看，公司营业收入下降主要系土地整理与开发收入及商品销售收入下降所致。2021年，公司土地出让面积减少，致使整理开发收入同比下降33.44%。商品销售收入因无偿划出子公司重庆天宇星辰供应链服务有限公司(以下简称 “天宇星辰公司”)同比下降58.61%。从毛利率看，公司城市基础设施代建、土地整理与开发业务保持相对稳定，总毛利率水平有所提升，资产总额较上年底增长6.74%。

　　同时，合川城投的资金回转情况较差。评级报告显示，作为公司收入及利润的主要来源，公司土地整理与开发业务收入确认受合川区土地市场行情及供应计划等影响，存在一定不确定性，整体回款周期较长。2019年至2022年3月底，公司土地整理与开发业务累计确认收入85.52亿元，累计实现回款32.54亿元，其中2021年及2022年1月至3月，公司土地整理与开发业务未实现回款，整体回款情况较差。公司城市基础设施代建业务回款情况也较差。截至2022年3月底，公司主要已完工待结算城市基础设施项目总投资96.78亿元，后续结算及回款周期长，形成较大资金沉淀。

　　从投资活动来看，2021年公司投资活动现金流资金缺口持续扩大，投资活动现金流出同比增长50.16%，公司后续仍然面临较大的投资需求。截至2022年3月底，公司主要在建城市基础设施项目计划总投资42.98亿元，未来尚需投资10.03亿元;在开发土地整理项目计划总投资150.09亿元，未来尚需投资27.04亿元。拟建城市基础设施项目为花滩嘉陵江大桥项目，计划总投资8.29亿元;拟开发土地整理项目计划总投资9.50亿元。总体来看，公司未来尚需投资规模合计54.86亿元。

　　此外，公司承担的“16 合川专项债/PR合川债”募投项目(合川区城市停车场建设)实际工期滞后于预期。截至2022年5月底，该项目已完成投资12.00亿元，后续仍需一定资金投入。

　　面临集中偿付压力

　　合川区政府在资产划拨、资本注入、政府补贴等方面持续给予公司有力支持。作为当地重要的城市开发平台和总资产规模最大的政府相关企业，合川区政府每年为公司提供运营补贴及大量资金支持，以缓解重庆合川城投的债务负担和再融资风险。2021年，合川区人民政府及合川区财政局通过无偿划入股权、对公司子公司增资、将政府债券资金转资本性投入、项目专项资金转资本性投入以及存量债务化解资金转资本性投入等方式充实公司资本实力，合计增加公司资本公积 15.77亿元。 2021 年，公司收到财政资金补贴 4.3亿元，计入“其他收益”，对公司利润总额形成有力补充。

　　但2021年间合川区工业及制造业经营数据下滑，经济增长承压，税收收入有所下降，财政自给程度较弱。yy评级表示，合川区经济增长乏力且近年土地市场低迷，近两年政府性基金收入60.77亿、54.86亿，分别下降20%、9.7%，土地财政对债务支撑弱化，整体来看公司信用资质有弱化趋势。

　　此外，由于经营活动产生现金流量净额小，合川城投主要依靠外部筹资满足还本付息及投资活动资金需求，对外融资依赖程度高。近年来，合川城投负债规模进一步增长，债务负担较重。截至2021年底，公司负债总额较上年底增长8.06%，以非流动负债为主，流动负债占比有所下降。债券融资占比54%。

　　有息债务方面，截至2021年底，公司全部债务较上年底增长12.47%，主要系长期债务增长，短期债务占比有所下降。截至2022年3月底，公司短期债务达141.87亿，长期债务为498.64亿，全部债务较上年底增长3.22%。

　　从债务期限结构来看，2022年4月至12月、2023年及2024年，合川城投有息债务到期规模分别为179.29亿元、209.74亿元和189.35亿元，未来三年持续面临较大集中偿付压力。

　　总体来看，公司偿债能力指标较弱，且面临较大或有负债风险，但间接融资渠道较畅通，能够提供一定流动性补充。

(责任编辑：白静 )