沧州港：“补血”发债18亿元 非标引发隐性债务待解

　　近日，沧州港务集团有限公司(以下简称“沧州港”)发行了18亿元的债券，对于公司发行债券的主要目的是什么?沧州港在接受城市金融报.华网采访时说：“主要是筹集资金，因为公司后半年有几个重大的项目需要资金支持，所以想通过发债来筹措资金，缓解银行贷款的繁琐，方便用于项目的投入，比如说我们的船舶靠离泊计划等，最终目的还是希望能够是公司获利，完成第三季度和第四季度的项目进展。”

　　不过，城市金融报.华网注意到，据公司2022年中报，报告期内营业收入为6.91亿，同比增长4.24% ，归属母公司净利润2558.85万，同比增长-62.69%。对于公司盈利能力不佳的情况，评级报告也有所注意，“因产生大量财务费用，期间费用率继续升至很高水平，对利润形成很大侵蚀，公司利润总额和净利润对政府补助依赖仍较大。”

　　今年以来，化解隐性债务成为各类企业的重点工作，对于沧州港如何化解隐性债务问题，对方回复称：“化解隐性债务是慢工出细活的过程，要根据债务结构进行科学测算优化债务结构，降低成本，一步一步有序解决。”

　　收入存在不确定性

　　城市金融报.华网注意到，2021年，沧州港营业收入及毛利率同比均大幅下降。2021年，公司营业收入与毛利率同比均大幅下降。同期，因产生大量财务费用，期间费用率继续升至很高水平，对利润形成很大侵蚀。同期，公司计入其他收益的政府补助资金为8.2亿元;营业外收入中与企业日常活动无关的政府补助为2.35万元，公司利润总额和净利润对政府补助依赖仍较大。同期，公司净资产收益率同比有所下降，仍处于较低水平。

　　同时，值得注意的是，自2020年7月起，公司与渤海新区管委会签署的黄骅港疏浚协议、航道及防波堤租赁协议中止，公司收入结构发生较大变化，公司收入对土地出让收入依赖度较高，存在一定不确定性。

　　据公司2022年中报，报告期内营业收入为6.9亿，同比增长4.24% ，归属母公司净利润2558.85万，同比增长-62.69%。

　　对于公司如何提升盈利水平，沧州港在接受城市金融报.华网采访时表示，因为公司涉及的产业比较多，提升营收还是要从多个方面入手，码头运营，物流，重物的搬运都是稳定的经济增长点，之后想在旅游开发方面也下功夫，争取多方提升营收。

　　城市金融报.华网还注意到，公司在建及拟建项目投资规模较大，未来存在较大资本支出压力。 截至2021年末，公司主要在建项目总投资额为112.77亿元，已投资69.38亿元，尚需投资43.39亿元。同期，公司主要拟建项目计划总投资为49.11亿元。公司主要在建、拟建项目都属自营项目，资金来自公司自有资金、金融机构贷款、其他股东投入等。对此，评级报告认为，整体来看，在建及拟建项目投资规模较大，未来存在较大资本支出压力。

　　对于公司将如何化解资本支出的问题，沧州港回复称：“支出是必然的，现在在建项目比较多，化解资本支出最好的就是努力增加营收，就比如新建的液体化工码头，它支出是比较大的，但是现在要做的就是保证他平稳运行，而且化解资本支出不是一蹴而就的，这个需要结合具体实际情况。”

　　在应收账款方面，2021 年末，沧州港其他应收款继续增长，以与政府部门及关联方往来款为主;其他应收款前五名分别为应收渤海投资 55.68亿元往来款、应收渤海新区管委会 7.82亿元往来款、应收沧州市财政局 7.47亿元往来款、应收沧州黄骅港综保建设有限公司(以下简称“综保建设”)1.35亿元往来款和应收沧州森旭港务有限公司 0.63 亿元往来款，其他应收款前五名合计占其他应收款余额的比重为 91.24%，应收对象很集中。

　　非标vs隐债

　　采访中，城市金融报.华网了解到，沧州港营业收入与毛利率同比均大幅下降，因产生大量财务费用，期间费用率继续升至很高水平，对利润形成很大侵蚀，公司利润总额和净利润对政府补助依赖仍较大。

　　此外，沧州港融资渠道以银行借款和发行债券为主，其中融资租赁借款规模仍较大，抬升公司融资成本，同时货币资金受限规模较大，政府部门和关联方应收类款项对资金占用规模较大，账龄偏长，固定资产和在建工程规模较大，对资产流动性造成一定影响;公司短期有息债务规模仍较大，仍面临较大短期偿付压力。 那么，公司将如何应对短期债务压力?沧州港回复称，首先继续推进政务管理制度改革，不断完善债务风险预警制度，要明确债务风险，这样才能够更好地推进，其次就是即使回笼资金，可以暂时缓解债务压力。

　　值得注意的是，沧州港融资渠道以银行借款和发行债券为主，债务收入对缓解公司流动性压力贡献很大，其中融资租赁借款规模仍较大，抬升公司融资成本。公司融资渠道以银行借款和发行债券为主，期限结构以长期为主。银行借款方面，公司与多家银行保持长期合作关系，截至2021年末，公司获得银行授信额度为 139.05亿元，其中已使用额度92.05亿元，尚未使用额度47亿元。债券融资方面，公司于2021年7月发行10亿元“21 沧港 01”;2021年12月，公司发行8 亿元“21 沧州港务 MTN001”;2022年4月，公司发行20亿元“22 沧港 01”。非标融资方面，截至2021年末，公司融资租赁借款余额为18亿元，同比大幅下降，但规模仍较大，抬升公司融资成本。融资成本方面，公司融资利率主要分布于 5%～6%，其中融资租赁等非标融资成本为6%～9%。

　　城市金融报.华网在采访中了解到，目前各类企业普遍在压缩非标业务，对于沧州港如何清理相关业务，对方回复称，“主要打算开始清理非标融资的隐性债务，压缩非标业务和成本是长期的过程。”

　　在现金流方面，2021 年，公司经营性现金流仍为净流入，但净流入规模同比有所下降;投资性现金流仍为净流出，净流出规模同比有所下降。2021年，公司经营性现金流仍为净流入，但净流入规模同比有所下降，主要系支付往来款同比大幅增加所致，对债务和利息的保障能力有限。同期，公司投资性现金流仍为净流出，净流出规模同比有所下降，主要系公司大额存单到期收回本息所致。

　　2022年1月至3月，公司经营性现金流为净流入，净流入规模同比有所下降;投资性现金流为净流出，净流出规模同比有所下降。

(责任编辑：白静 )