中微公司成长性、研发实力尚存 现金利用率、存货管理有待提升

　　导语：中微公司尽管以来股价跌幅较大，不过拆分中报披露的各项财务指标，公司的成长性、安全边际尚存。财报罗盘发布的《中微公司2022半年报财务特征分析报告》也认为，中微公司的增长质量较高。

　　半导体是过去几年国内一二级市场最热门的赛道之一，科创板公司中，半导体产业链企业占据了很高的比例，重仓半导体的公募基金也受到基民的青睐。但去年以来，风光无限的半导体企业、重仓半导体的基金都经历了大幅下跌，股民、基民损失惨重。难道是半导体企业的基本面出现了重大利空吗?

　　2019年科创板首批上市企业有25家，中微公司是其中之一。IPO发行价29.01元/股，在2020年7月最高涨到了298元。不过之后震荡下跌，最新价格是107.87元，跌幅接近2/3。明星基金诺安成长混合在2020年下半年、股价的高点开始建仓买入，据中报，中微公司是该基金的第5大重仓标的。同样的，从去年高点至今，诺安成长的净值“腰斩”。

　　不久前，中微公司发布了2022年半年报，上半年实现营收19.72亿元、归属于母公司股东的净利润4.68亿元，同比增长分别47%、17.5%。对此表现，据财数科技旗下财报罗盘系统生成的中微公司《2022半年报财务特征分析报告》认为，中微公司上半年财报显示出较高的成长性，且增长质量较高。

　　《财务特征分析报告》还显示，中微公司的核心利润率达20.78%，较去年二季度有明显改善。这得益于毛利率的提高、销售费用率的降低带动管理成本下降。

　　不过中微公司的管理也存在一些待完善的地方。《报告》通过分析总资产周转率数据，显示该公司的资产配置、对经营活动的聚焦度不够，账面沉淀了较多现金。据中报，中微公司账面资金达96.69亿元，较去年同期还多了4亿元。体现在财务费用上，中微公司不仅没有像大多数上市公司一样、支付了较高的债务利息成本，反而还收到7190万元的利息收入。

　　之所以如此，和中微公司去年实施的巨额定增有关，募资金额达81亿元。这笔钱的用途是中微产业化基地建设项目、中微临港总部和研发中心项目等。随着募投项目的进一步开展，中微公司的巨额账面现金将得到消耗，有助于主营产品产能和研发能力的提升。

　　需要警惕的是，受宏观经济转冷等影响，近期全球半导体行业出现了愈来愈多的产品价格走低、存货积压的现象。尽管《报告》指出，中微公司的存货周转率有较大提升，从去年同期的1.07倍提升至1.59倍，不过存货的增长幅度确实较大，今年中报披露存货规模为24.87亿元、同比增长六成多。

　　成本端，中微公司受惠于对硬科技行业的税务政策，上半年的税金及附加费用为938万元，同比增长两倍多，但占总收入的比例仍然很低。所得税则从去年上半年的7775万元、降至今年上半年的4171万元;另外，管理费用和去年上半年的规模差不多，说明公司的管理水平可能有所提升。

　　对于一家半导体公司来说，研发是核心竞争力。中微公司去年上半年的研发费用为1.7亿元，今年增长近八成、上半年研发费用为3亿多元。强有力的研发支出也有助于巩固公司在国内的领导地位。

　　通过提升研发能力、加强对供应链的管理，中微公司对下游客户的议价权有所增强。《报告》显示，中微公司从去年到今年，“从被客户占用资金转变为占用客户资金”。2022年中报也能证明这一点：赊销规模8.12亿元、同比增长超过80%，预收账款接近16亿元、增幅更是超过两倍。

　　依据财报罗盘发布的《2022半年报财务特征分析报告》，总体来看，中微公司在营收增速、议价能力、研发能力上都有明显改善，如果存货和现金管理能力有所改善，那么发展前景更加可期。基金和股民秉持如果“长期主义”的价值投资观念，也有望分享到更多的企业成长红利。

(责任编辑：白静 )