上市即破发 齐鲁转债为何不受待见

　　12月19日，齐鲁银行发行的80亿元齐鲁转债上市。截至收盘，齐鲁转债跌4.87%，成为四年来首只上市首日“破发”的银行转债，也是今年首只开盘破发的可转债。

　　80亿巨额转债

　　作为一只银行转债，发行规模达80亿元、中签率高至0.0426%(今年以来第二高中签率)的齐鲁转债，上市首日表现颇受投资者关注。

　　数据显示，12月19日，齐鲁转债上市开盘就低开到98.01元(面值100元)，盘中反弹至98.87元，但未曾站上100元面值，此后一路走低。截至收盘，齐鲁转债跌4.87%，报95.13元。也就是说，中签的投资者不仅赚不到钱，反而每中一签(1000元)就要亏掉近50块钱。

　　对于齐鲁转债上市首日为何破发，市场人士分析，齐鲁银行本次发行的齐鲁转债6年票息为14.6%，其债券到期年化收益率低于青农转债、重银转债等银行转债。

　　此外，齐鲁转债距6年到期时间较远，投资者关键还看转股价值。就转股价值而言，截至19日收盘，齐鲁银行股票价格为每股4.17元，齐鲁转债初始转股价格为每股5.87元，转股价值为71.04元，转股溢价率为33.91%。齐鲁转债转股价格比现在的股票价格高，银行股下修转股价格比较困难，投资者通过转股获利希望较小。

　　资料显示，齐鲁转债是上市公司齐鲁银行发行的可转债，发行总额为80亿元，齐鲁银行的股东配售率为43.15%。

　　对于发行可转债的原因，齐鲁银行在募集说明书中称，可转债资金拟将全部用于支持未来各项业务发展，在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充核心一级资本。

　　“一般银行发行可转债多是为了补充一级资本”，博通咨询金融行业首席分析师介绍，中小银行的资本压力较大，发行可转债是商业银行补充核心一级资本的主要方式之一，“一般来讲可转债成本较低，而且上行配股让机构获取资金更多。”

　　年内唯一罕见破发

　　由于刚上市的股票或债券通常是市场的热点，一般情况下，新股/新债通常具有较大的盈利可能和涨幅空间，因此不少投资者都热衷于打新。

　　据市场人士介绍，近年来IPO上市的企业逐渐增多，新股也会时常出现破发的现象，存在一定的风险。而相比之下，可转债新债的风险则相对较小，投资者盈利的情况较多，“一般情况下买到即是赚到”。

　　实际上，从今年上市的可转债来看，数据显示，今年以来上市的超140只可转债均出现了不同程度的涨幅，无一“破发”，可转债新债几乎可以说是“稳赚不赔”。其中，数日前刚刚上市的共同药业的可转债共同转债，上市首日涨幅就高达57.3%。而12月19日齐鲁转债上市即破发，成为了年内第一只破发的可转债。据了解，最近一次有可转债上市首日破发，还是2021年5月份上市的由中装建设发行的可转债“中装转2”。

　　而从银行转债来看，齐鲁转债更是成为了近四年以来首只“破发”的银行转债。据了解，有史以来，银行转债上市破发者甚少，首日破发的仅有江阴转债、无锡转债、苏农转债3只银行转债，后来均涨回100元以上，此次齐鲁转债也成为第4只上市首日破发的银行转债。

　　“本次发行的可转债规模较大，提升未来转股压力是一个方面的原因，利息兑付时限较长，股东配售率较低，转股价和现行股价对比偏高等都可能是破发的原因。”对于齐鲁银行此次发行可转债上市首日破发的情况，博通咨询金融行业首席分析师王蓬博认为存在多方面原因，除了本身盘子较大以外，银行转债弹性较弱，本身也相对不受资金追捧。

　　后续供给可期

　　数据显示，在齐鲁转债上市前，今年共有141只可转债上市，上市首日涨幅最大的为永吉转债，涨276.16%，涨幅最小的友发转债也有4.07%的涨幅，141只可转债平均涨幅为29.99%。即使加上齐鲁转债后，142只可转债平均涨幅也有29.74%。

　　在一级市场上，数据显示，截至12月19日，今年以来共有145只可转债发行，发行规模总计2169.26亿元。还有多家上市公司预备发行可转债，有183家上市公司公告可转债发行计划及可转债发行最新进展，“候场”可转债计划发行规模近6000亿元。

　　“从可转债供给情况看，1月至11月供给节奏与往年大体匹配，规模也较为相近，可转债市场仍处于扩容趋势中。”广发证券首席固收分析师刘郁表示，可转债作为上市公司重要再融资工具，依然得到发行人青睐。“随着制造业资本开支增加，可转债发行需求或将得到持续补充，后续供给仍然可以期待。若明年利率水平不大幅上行，转债市场整体供需紧平衡的状态可能继续维持。”刘郁表示。

　　刘郁认为，在中短期维度下，估值定位较为温和、且与政策息息相关的金融和地产品种可能相对占优。在中长期维度下，科技、成长相关行业转债，以及消费品种更被看好。 连润

(责任编辑：李静 )